叮咚买菜正在盈利，但为何决定出售？

中新经纬2月10日电（元元）生鲜电商领域经过多年的激烈竞争，一次重大合并再次改变了行业格局。近日，美团宣布将以约7.17亿美元（约人民币49.75亿元）收购叮咚美菜中国业务100%股权。本次收购后，目标公司将成为美团的间接全资子公司，其财务报表将并入美团的财务报表。目前，众多平台之间的竞争日益加剧，补贴不断减少。然而，叮咚买菜尽管实现了增量利润，还是决定与美团合并。对此，中国国际电子商务中心首席电商专家李明涛在接受中新经纬专访时指出，此次收购意味着生鲜电商的过去阶段依靠补贴和快速扩张占领市场的电子商务已经结束，独立生鲜平台的发展空间被大型平台不断压缩。生鲜电商进入重组期。近年来，生鲜电商出现多轮烧钱扩张和企业清算。从每日生鲜的退出，到叮咚买菜的增量，再到如今与美团的合并，行业格局不断演变。公开资料显示，叮咚买菜成立于2017年，2021年在纽交所上市，与每日优鲜一起一度被誉为全国前置仓模式的领军企业。疫情期间，外卖需求快速增长，叮咚市买菜订单猛增，上海、杭州、苏州等城市形成密集的仓储网络。但随着工业补贴的减少，企业开始寻求在效率和盈利能力方面进行竞争。在李明涛看来，收购叮咚买菜并不意外。 “区域或垂直平台往往很难在中国互联网市场长期独立发展，因为它们的业务方向往往与主要平台重叠，并面临流量、供应链和资本层面的竞争压力。”他表示，要突破Lunec并不容易。公司披露的数据显示，叮咚木菜2025年第三季度GMV（商品交易总额）同比仅上涨约0.1%，销售额同比增长约1.9%。根据非GAAP会计原则（美国境外普遍接受的会计原则），公司实现净利润1亿元，净利润率为1.5%。可见，叮咚大麦整体规模增长停滞。对于上市公司来说，增长放缓这往往会给资本市场带来压力。 “在这种情况下，现实的选择是融入更大的平台，利用更大的资源继续发展，”李明道强调。从美团的角度来看，这笔交易也具有战略意义。近年来，美团持续拓展实时零售业务，包括潇湘超市、美团杂货店、美团闪购等领域，并逐步将外卖配送系统与零售业务融合。美团财报显示，近年来即时配送订单规模持续增长，即时零售被认为是该平台未来重点拓展的业务之一。李明涛认为，虽然美团多年来一直发展“到家零售”，但在华东等高价值地区的仓储网络密度和供应链能力仍有提升空间。叮咚买菜深度参与多年前端仓储模式，积累了仓储网络资源。供应链体系和用户心理正是美团需要加强的。 “这不仅是为了弥补不足，也是为未来的竞争提前做好准备。”李明涛表示，即时零售被认为是未来电商最重要的增量市场之一。美团通过收购强化了自己的优势，既有进攻意义，也有一定的防御性。他表示，合并意味着行业进入整合阶段，竞争将逐步从规模竞争转向效率和运营能力的竞争。从行业角度来看，叮咚买菜增速放缓与公司长期坚持前置仓业务模式密切相关。此前，该平台曾将这一模式用于生鲜配送城。它帮助我们快速建立领域的优势。但随着竞争环境的变化，成本高、扩张难度逐渐显现，给扩张阶段的企业带来巨大压力。事实上，前端存储模型曾有过难以扩展的先例。每日优鲜曾与叮咚买菜并列行业龙头企业之一，利用前置仓模式迅速向全国扩张。公开数据显示，在鼎盛时期，该公司覆盖了20多个城市，拥有2000多个初始仓库。该公司计划于2021年赴美上市。然而，高昂的仓储和合同履行成本，以及持续的补贴投资，一直给公司的资金链带来压力。仅仅一年后，该公司开始关闭其大规模前端仓库业务。中心城市分销网络逐渐封闭，最终退出主要市场竞争化。这也是一个行业从快速扩张到收缩调整的历史范例。与每日优鲜在快速扩张过程中面临资金困难不同，叮咚慕菜并没有盲目扩张市场，而是从2022年开始逐步调整策略，陆续退出中州、珠海、唐山、厦门等低效城市，暂停成都、重庆等地区的运营。它还关闭了广州和深圳的30多个站点，并将更多资源集中到用户购买力较强的江浙沪核心市场。公开资料显示，叮咚买菜上线时已覆盖全国约29个城市，拥有约1400个前端仓库。之后，仓库网络的规模逐渐缩小，初始仓库数量减少到1000个左右。我们所在的城市规模缩小了约四分之一与2021年相比，这条“效率递减”的道路让我们实现了连续几个季度的盈利。数据显示，截至2025年第三季度，叮咚买菜已实现连续12个季度GAAP盈利、连续7个季度GAAP盈利。然而，尽管通过资源向高密度城市集中、提高选品效率、利用仓储网络等方式，营商环境有所改善，但规模化的总体挑战仍然存在。李明涛认为，最初的仓储模式的核心逻辑是牺牲部分规模效应来换取更高的物流效率，这也决定了其固有的高成本。 “前端仓库对综合运营能力的要求非常高，比如拣选能力、产品、库存管理、供应链成本控制和售后服务等。一旦步伐加快，“扩张变得不可控，风险就会迅速放大。”同时，李明涛也指出，前端仓库模式对人口密度和能源消耗非常敏感，单个仓库只能覆盖有限的半径，超过合理距离才能完成配送。成本快速增加，仓库网络的密度只能在人口密度高、购买力强的地区平衡成本。“跨区域扩张意味着每个仓库都要重新选型、测试和优化。同时，中央仓和前端仓的合作存在距离限制，同时增加了整体运营复杂度和成本。”不过，李明涛也强调，前端仓并不是一个不可行的模式。“一旦运营模式成熟，建立了用户信任，复购率和留存率会非常高。”然而，在中央阿尔古纳斯地区，丁东穆卡的租金稳定，是商业开发的结果，但很难复制到一个新的国家。少数派的能力只是在第二次竞争中进入一个新的阶段，即融合和公司收购以及商业的简化，逐步完成，少数派的市场瞬间进入了新的竞争阶段。即时零售是各大平台的必争之地。下一篇“Informe sobre el desarrollo de la industria instantanea (2024)” publicado por el Instituto para el Comercio Internacional y la Cooperación Económica del Ministryio de Comercio, se espera que el tamaño del Mercado Mineris中国的即时市场份额到2030年将超过2万亿元人民币。其爆发的原因在于高频需求、高用户渗透率、远超传统销售增速的高增长潜力l 电子商务和社交零售。在当今的市场环境下，即时零售不再局限于生鲜电商。美团、阿里巴巴、京东、亚马逊等平台近年来不断加大布局，将外卖、超市便利、生鲜果蔬、家居用品等需求整合到同一个配送体系中。消费者可以在一个平台上完成多品类的即时消费。在此体系下，生鲜电商不再是一条独立的竞争线，而是成为实时零售平台的重要组成部分。这意味着单纯依靠生鲜业务的平台在仓储物流资源的高效利用、用户需求的复用等方面将逐渐难以与综合平台正面竞争。行业竞争逻辑开始从单纯注重规模转向注重运营效率和服务能力。对此，李明涛认为，叮咚买菜等生鲜电商平台最大的弊端是用户需求场景独特，难以发挥仓库和配送资源复用的优势。大型平台可以通过多个行业之间的协作来提高合同履行的效率，例如外卖和retail.ist。例如，今天消费者在美团平台下订单时，可能是外卖、生鲜蔬果、便利品，甚至是药品。多家公司共享的运输系统有助于提高单一履行的效率并降低总体成本。 “如果平台打通多品类的供应和配送体系，就可以通过数据分析和运营优化来降低成本，同时提高服务体验和用户保留率。”他认为，未来市场将逐步融入少数大平台主导的即时零售体系，但本土服务提供商在低线城市和某些地区仍有生存空间。与此同时，山姆会员店、超市等线下门店也在通过即时配送提升线上服务能力，为用户提供差异化​​的消费体验。随着行业非规范竞争监管限制收紧，市场竞争逐渐趋于理性。 “未来真正的增长将取决于谁能够不断创新，提供更好的产品、更优质的产品和服务以及更繁荣的消费场景，而不仅仅是市场份额之争。”李明涛表示，消费者多样化、环保、高品质的消费需求不断增长，将成为行业增长的新动力。